[华源证券]海外科技周报：美伊第一轮谈判结束 风偏重启但风险犹存

投资要点： 　　海外AI能源：本周BloomEnergy发布2025年四季度财报，业绩超预期。公司4Q25年实现营收7.78亿美元、同比+35.9%，全年收入20亿美元、同比+37.3%；在规模放量的同时，公司强调经营杠杆开始释放，全年AdjustedEBITDA达到2.72亿美元，且连续第二年实现自由现金流为正。虽然Q4综合毛利率因项目结构波动回落至31.9%，但公司给出的全年毛利率仍提升至30.3%，并指引2026年毛利率约32%、经营利润4.25–4.75亿美元、营收达到31~33亿美元。订单端是公司4Q25电话会的核心亮点，产品backlog同比+140%至约60亿美元，叠加约140亿美元的服务backlog，且新增产品订单实现100%绑定服务，或将显著抬升未来收入可见度与商业模式质量；需求结构上，AI数据中心的拉动明显，工商业领域业务同样高景气，backlog同比+135%，覆盖电信、制造、物流、零售、医疗、教育等多行业，驱动来自数字化、自动化、电气化与再工业化带来的用电刚性上行，AI能源景气度持续验证。 　　金融科技：本周板块有所回暖，重点标的中近半数上涨。CORPAY以12.6%的涨幅领涨。Corpay2025年第四季度业绩超出预期，每股收益为6.04美元，营收为12.5亿美元（营收同比增长20.7%），并将2026财年每股收益预期上调至25.50美元至26.50美元。2025年第四季度，Corpay的净利润率为24.37%，股本回报率为37.83%。行业层面，Paypal公司于2026年2月3日任命前惠普首席执行官恩里克·洛雷斯为新任首席执行官，取代了亚历克斯·克里斯。VisaDirect与UnionPayInternational将全球资金转移网络扩展至中国大陆数十亿张银行卡。我们认为，全球支付行业正在发生一轮清晰的“层级分化”。PayPal当前虽然具备规模优势，但增长受限，未来市场关注点或将更多转向盈利能力、自由现金流与资本回报，而非用户与交易规模扩张。相比之下，VisaDirect与UnionPayInternational的合作则体现出支付“通道层”价值的持续强化。通过一次性技术对接实现对中国大陆银行卡网络的高覆盖接入，不仅提升了跨境汇款与企业对个人支付的效率，也反映出全球支付网络正在绕开传统中介路径，向更直接、更标准化的清算通道演进。 　　量子计算：本周NERSC发布2026年基于中性原子的量子计算项目提案征集公告。根据NERSC公告，作为其量子计算接入计划(QCAN)的一部分，劳伦斯伯克利国家实验室（伯克利实验室）的国家能源研究科学计算中心(NERSC)正在征集项目提案，以利用QuEraComputing公司的中性原子量子处理器开展研究，包括Aquila和Gemini系统。我们认为，NERSC对该项目的定位是利用量子计算平台解决能源部在能源系统、材料科学和基础物理研究等领域的关键挑战性问题：项目成功申请必须具备清晰明确的范围，并与美国能源部科学办公室的使命保持一致。国家级高性能计算机正在将QPU当作“可调度的稀缺算力”，推动HPC+QPU混合计算工作流标准化，未来量子算力或更倾向于云资源方向发展。 　　商业航天：本周SpaceX官宣收购xAI,ArtemisII载人绕月任务因液氢泄漏推迟至3月。马斯克在2月2日表示SpaceX已收购了人工智能初创公司xAI，我们认为收购xAI本质上是马斯克为AI寻找“终极基础设施”（太空能源+计算）的一次资源整合，为xAI赋能的同时为SpaceXIPO加码，或为创造一个“太空AI帝国”。ArtemisII载人绕月任务因液氢泄漏推迟至3月，美国宇航局（NASA）于周二清晨完成了ArtemisII试飞前的湿式彩排。此次彩排成功地将低温推进剂注入了太空发射系统（SLS）的燃料箱，并派遣团队前往发射台完成猎户座飞船的收尾工作，同时安全地排出了火箭内的燃料。湿式彩排是发射前的燃料加注测试，旨在发现并解决任何可能出现的问题，然后再进行正式发射。我们认为本次延期是登月复杂任务中难免遇到的状况，对Artemis计划的整体时间轴影响有限，2028年载人登月兑现仍然值得期待。 　　投资分析意见：本周的市场表现体现了对美伊谈判和沃什鹰派风格的担忧，风险资产与避险资产都出现了显著回调，市场风格看似一场小型流动性危机。谷歌等AI公司发布亮眼业绩后走势却不佳，市场中关于投入回报比的讨论再次流行。我们认为，市场在年初快速上涨后，正在进行一次相对激烈的“降杠杆”。美伊第一轮谈判后，市场风偏快速重启，领涨的依然是我们认可的泛AI、商业航天等方向。我们认为本次略有不同的是，伊朗问题涉及到的变量太多，谈判难度大幅增加，带来的不确定性或将持续笼罩在流动性宽松上方。我们依然看好黄金和提升人类生产力的核心权益资产。 　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、新技术存在尚未被普遍认知的安全风险、商业航天存在技术失效、市场动能不足的风险。